微軟財報披露 AI 投資收益:Anthropic 單季貢獻 32 億美元,OpenAI 價值波動顯著

單季狂賺 32 億美元：Anthropic 投資首秀驚豔

微軟最新財報爆出猛料：AI 投資組合首次亮出成績單。資料顯示，Anthropic 投資單季賬面收益高達 32 億美元，直接拉動稀釋後每股收益(EPS)增加 0.33 美元。要知道，微軟這季度的稀釋 EPS 總共才 4.81 美元，Anthropic 一齣手就貢獻了 7%，堪稱 AI 投資領域的"現金牛"。

這筆鉅額收益源自微軟 2025 年 11 月對 Anthropic 的 50 億美元豪賭。雙方簽了個"你買雲服務，我分股權"的迴圈協議：Anthropic 承諾採購 300 億美元的 Azure 雲服務，微軟則坐享股權回報。有意思的是，微軟平時不輕易更新 Anthropic 投資的公允價值，這次突然確認大額浮盈，很可能是因為 Anthropic 最近融資或估值大幅提升。

OpenAI 投資：短期波動不影響長期價值

再看微軟的另一張王牌 OpenAI，表現就有點拉胯。同一季度，微軟對 OpenAI 約 27% 的股權投資減值 6 億美元，拖累稀釋 EPS 約 0.07 美元。雖然微軟按季度更新 OpenAI 投資的賬面價值，但對營收分成金額始終三緘其口——儘管確實有分成收入進賬。

不過，放眼全年，OpenAI 投資還是給微軟帶來了 50 億美元收益，推動全年 EPS 增加 0.67 美元（微軟全年 EPS 為 17.95 美元）。Anthropic 單季 32 億美元的收益，已經接近 OpenAI 全年貢獻的 64%，差距如此明顯，難怪微軟要在財報裡特別說明。

財報背後的 AI 投資密碼

對微軟這種營收 900 億美元、淨利潤 358 億美元（單季）的巨無霸來說，6 億美元的減值不過是九牛一毛。2026 財年全年，微軟營收 3318 億美元，淨利潤 1337 億美元，AI 投資的這點波動根本撼動不了基本盤。

但這份財報的真正價值在於揭示了微軟的 AI 投資組合策略：

• OpenAI 是早期重注，持股比例高但估值波動大（市場競爭、成本壓力、內部治理都有影響）；
• Anthropic 是後來者，通過雲服務繫結實現"投資+商業閉環"，一次估值調整就能帶來可觀收益。

業內人士指出，會計處理方式的差異（OpenAI 按季調整 vs. Anthropic 不定期更新）確實放大了短期對比的戲劇性。但微軟選擇公開這組資料，顯然是對 Anthropic 技術路線（如 Constitutional AI、長上下文能力）的市場認可度充滿信心。

中國 AI 圈的啟示錄

對國內 AI 玩家來說，這份財報有三點值得關注：

1. 雞蛋不放一個籃子裡：就算 OpenAI 領先，微軟還是要通過 Anthropic 分散風險；
2. 雲服務繫結是王道：300 億美元 Azure 協議把股權投資變成長期營收鎖定；
3. 估值波動是常態：頭部實驗室的季度估值調整動輒數億美元，AI 商業化不確定性依然很大。

目前國內還沒看到類似的"大模型投資收益"公開案例，但阿里雲、騰訊雲與國產大模型的合作模式，可能會借鑑這種"服務換股權"的結構設計。

常見問題

微軟為什麼對 Anthropic 和 OpenAI 採用不同的估值更新頻率?

原文未說明具體原因,但通常這取決於投資協議條款、持股比例和會計準則要求。微軟持有 OpenAI 約 27% 股權且按季披露,可能因其為'重大關聯方';而 Anthropic 投資可能被歸類為'可供出售金融資產',僅在觸發條件(如融資事件)時調整公允價值。

32 億美元收益是微軟實際收到的現金嗎?

不是。這是賬面收益(unrealized gain),反映微軟持有的 Anthropic 股權市場估值上升,但尚未通過出售變現。只有當微軟出售股權或 Anthropic 分紅時,才會轉化為實際現金流入。

OpenAI 單季減記 6 億美元意味著什麼?

這表明微軟在該季度下調了 OpenAI 股權的賬面價值,可能因市場對 OpenAI 估值預期下降、競爭加劇或成本上升等因素。但全年仍貢獻 50 億美元收益,說明長期趨勢仍為正向,季度波動屬正常現象。

300 億美元 Azure 服務協議如何影響微軟收益?

該協議確保 Anthropic 長期使用微軟雲服務,為微軟 Azure 部門帶來可預測的營收流(通常計入'智慧雲'業務線),同時通過股權投資獲得 Anthropic 估值增長的財務回報,形成'服務收入+投資收益'雙重變現。

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本文基於 TechCrunch 報道, 由 AiDuo123 AI 編輯翻譯改寫。原文連結: https://techcrunch.com/2026/07/29/microsoft-logs-3-2b-from-anthropic-investment-but-openai-was-a-mixed-bag/